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Wirtschaft nach 2020: Beginn einer zyklischen Erholung; BIP-Wachstum auf durchschnittlich 9,9% im Jahr 2021, 11,9% im Geschäftsjahr 22

Für das Jahr 2021 erwarten wir im ersten Halbjahr ein langsameres sequenzielles Tempo, gefolgt von einer schnelleren Erholung im zweiten Halbjahr (obwohl das Wachstum im Jahresvergleich wahrscheinlich aufgrund von Basiseffekten schwanken wird).

Von Sonal Varma & Aurodeep Nandi

Die Wirtschaft normalisiert sich nach den jüngsten strengen Sperren weiter. Der Nomura India Business Resumption Index ist in den folgenden Wochen auf ein Hoch nach dem Lockdown gestiegen und stieg in der Woche zum 6. Dezember von 81,5 Ende September auf 89,1. Insgesamt erwarten wir, dass sich das BIP-Wachstum im vierten Quartal auf -0,8% gegenüber dem Vorjahr gegenüber -7,5% im dritten Quartal verbessern wird, wobei 2020 bei -7,1% gegenüber dem Vorjahr liegt. Der Normalisierungsprozess bleibt jedoch ungleichmäßig und unvollständig, wie der Nomura India Normalization Index (NINI) zeigt, der unser Indikator für die Messung des Ausmaßes der Normalisierung über Sektoren hinweg ist. Während sich der Konsumsektor aufgrund eines festlichen Anstiegs der Autoverkäufe in den letzten Monaten weitgehend normalisiert hat, flacht die Dynamik für Industrie, Investitionen und externe Sektoren ab und liegt mit ~ 10 Prozentpunkten unter dem Normalwert vor der Pandemie. Die Dienstleistungen bleiben aufgrund ihrer kontaktintensiven Natur (40 Prozentpunkte unter dem Niveau vor der Pandemie) weiterhin erheblich zurück. Für das Jahr 2021 erwarten wir im ersten Halbjahr ein langsameres sequenzielles Tempo, gefolgt von einer schnelleren Erholung im zweiten Halbjahr (obwohl das Wachstum im Jahresvergleich wahrscheinlich aufgrund von Basiseffekten schwanken wird). Wir gehen davon aus, dass das BIP-Wachstum im ersten Quartal 2021 im negativen Bereich bleiben wird (-1,2%), im zweiten Quartal aufgrund von Basiseffekten auf 32,4% steigen wird, bevor es im dritten Quartal auf 10,2% und im vierten Quartal auf 4,6% sinkt. Insgesamt erwarten wir ein durchschnittliches BIP-Wachstum von 9,9% im Jahr 2021 gegenüber -7,1% im Jahr 2020 und 11,9% im GJ22 (Ende März 2022) gegenüber -8,2% im GJ21.

Im ersten Halbjahr besteht die Gefahr einer Verlangsamung der sequentiellen Dynamik aufgrund von: 1) einem Anstieg der Infektionsfälle aufgrund von Überfüllung während der letzten Festivals (z. B. haben bereits einige Staaten Beschränkungen eingeführt, die die Verbrauchernachfrage schwächen könnten); 2) Verblassen der aufgestauten Nachfrage nach dem anfänglichen Reflex; 3) fiskalische Belastung durch Ausgabenkomprimierung im ersten Quartal, da die Regierung Schwierigkeiten hat, das Defizit unter Kontrolle zu halten; und 4) schwächeres Wachstum in Europa und den USA aufgrund der Pandemie. Trotz der Wachstumsschwierigkeiten glauben wir jedoch, dass Indien kurz vor einer zyklischen Erholung steht. Wir gehen davon aus, dass der Zyklus im Laufe des Jahres weiter an Fahrt gewinnen wird, unterstützt durch: 1) verzögerte Auswirkungen der einfachen finanziellen Bedingungen; 2) eine synchronisierte globale Wiederherstellung; und 3) einen “Impfstoff-Pivot”.

Verzögerte Auswirkungen der einfacheren finanziellen Bedingungen

Die RBI hat bereits 250 Basispunkte für eine Lockerung der Politik (135 Basispunkte vor der Pandemie und 115 Basispunkte ab Februar 2020) bereitgestellt, woraufhin die gewichteten durchschnittlichen Kreditzinsen der Banken um ~ 50 Basispunkte gesunken sind, während die Grenzkosten des Fonds empfindlicher sind Der Kreditzins (MCLR) ist gegenüber 2019 um ~ 130 Basispunkte gesunken. Darüber hinaus sind die Zinssätze am Geldmarkt aufgrund der Liquiditätsschwemme stärker gefallen. Wir schätzen, dass der reale Kreditzins seit fast einem Jahrzehnt am stärksten gesunken ist, nachdem er fünf Jahre lang weitgehend an die Bandbreite gebunden war, was das Kreditwachstum mit Verzögerung ankurbeln dürfte. Angesichts der Risikoaversion der Banken bei Großhandelskrediten erwarten wir einen stärkeren Druck auf Privatkundenkredite, der zusammen mit dem Druck der Regierung auf Wohnimmobilien den diskretionären Konsum unterstützen dürfte.

Unterstützendes globales Wachstum

Im Vergleich zum Vorjahr bietet 2021 bessere Aussichten für die Weltwirtschaft. Wir gehen davon aus, dass das zweite Quartal einen Impfstoff-Dreh- und Angelpunkt für Industrieländer darstellt, der eine große Anzahl von „gefangenen“ Konsumenten- und Geschäftsstimmungen freisetzen dürfte, wenn die Anforderungen an soziale Distanzierung allmählich gelockert werden. Wir schätzen, dass sich das globale Wachstum von -3,7% im Jahr 2020 auf 5,6% im Jahr 2021 beschleunigen wird, wobei das Wachstum im ersten Halbjahr 2021 im Jahresvergleich durchschnittlich ~ 7,8% (aufgrund des Basiseffekts) und im zweiten Halbjahr 3,8% betragen wird (Durchschnitt für G3 und China). Dies ist ein gutes Zeichen für Indien, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die USA und die EU wichtige Exportziele sind. Eine starke Erholung des Exportwachstums ist positiv für das indische verarbeitende Gewerbe und wiederum für den Investitionszyklus (das verarbeitende Gewerbe macht ~ 16% der Anlageinvestitionen aus).

Inländischer „Impfstoff-Pivot“, um Nachzügler zu stärken und aufgestaute Aktivitäten auszulösen

Die indische Regierung ist optimistisch, dass sie in naher Zukunft, möglicherweise bis zum 1. Quartal 2021, eine Notfallgenehmigung für Covid-19-Impfstoffe erteilen kann. Das Serum Institute, das das ausschließliche Recht hat, den Impfstoff von AstraZeneca in Indien zu vertreiben, plant bis Juli ~ 400 Mio. Dosen 2021 und plant, danach ~ 100 Mio. Dosen / Monat herzustellen. Wir gehen davon aus, dass das dritte Quartal den Dreh- und Angelpunkt für Impfstoffe in Indien darstellt und bis Ende 2021 ~ 30% der Bevölkerung geimpft werden. Weitere inländische Impfstoffe, die im ersten Halbjahr 2021 ebenfalls eine potenzielle Zulassung erhalten könnten, sind Bharat Biotech, Zydus Cadila und der russische Impfstoff Sputnik V. Alle diese Impfstoffe können bei handlicheren 2-8 Grad Celsius gelagert werden.

Die Herausforderungen bei der Verteilung von Impfstoffen bleiben bestehen, aber wenn Impfstoffe leichter verfügbar werden, wird die Wirtschaft wahrscheinlich einen Anstieg der Aktivitäten bei kontaktempfindlichen Dienstleistungen (z. B. Reisen, Tourismus und Gastgewerbe) verzeichnen. Mit abnehmender Impfunsicherheit und zunehmendem Verbrauchervertrauen dürften die Haushalte ihren großen Sparpuffer nutzen. Die große Kluft zwischen den Erwartungen der Verbraucher in Bezug auf ihre aktuelle Situation und ihre Zukunft, die aufgrund der Pandemie ausgelöst wurde, lässt darauf schließen, dass sich der Konsum erheblich erholen kann. Ein höheres Geschäftsvertrauen und eine geringere Unsicherheit dürften auch nach fast zwei Jahren Flaute eine aufgestaute Investitionstätigkeit auslösen.

Auszug aus dem Ausblick für Asien 2021, Global Markets Research, Nomura, vom 8. Dezember

Varma ist Chefökonom, Indien und Asien ohne Japan, und Nandi ist Indien-Ökonom, Nomura
Ansichten sind persönlich

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