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Ihr Geld: Sollten Sie in Nullkuponanleihen investieren?

Eine einfache Vanille-Anleihe kann als Portfolio von Nullkupon-Anleihen angesehen werden, die in aufeinanderfolgenden sechsmonatigen Intervallen fällig werden.

Von Sunil K. Parameswaran

Nullkuponanleihen, die von Händlern als “Nullen” bezeichnet werden, sind Anleihen, die keine Kupons zahlen, und daher der Name. Sie fragen sich vielleicht, warum ein Investor interessiert sein sollte, wenn es keine Coupons gibt. Die Antwort ist, dass sie mit einem Abschlag vom Nennwert ausgegeben werden und immer unter dem Nennwert gehandelt werden. Mit anderen Worten, Nullkuponanleihen werden vor Fälligkeit immer mit einem Abschlag gehandelt und können niemals mit einer Prämie gehandelt werden.

Bis zur Reife halten
Ein Anleger, der die Anleihe kauft und bis zur Fälligkeit hält, erhält am Ende den Nennwert, und die Differenz zwischen dem Nennwert und dem gezahlten Preis ist die Rendite für ihn. Mit anderen Worten, Nullkuponanleihen entschädigen den Inhaber bei Fälligkeit für das zu Beginn investierte Kapital, die Zinsen für dieses Kapital und die Zinsen für Zinsen für Zinsen, die auf dem Weg angefallen sind. Im Gegensatz zu einfachen Vanille-Anleihen besteht daher für den Inhaber kein Wiederanlagerisiko.

Nullkuponanleihen haben auch die höchste Preissensitivität für eine bestimmte Laufzeit. Dies liegt daran, dass der gesamte Cashflow in Form einer einzigen Rückzahlung bei Fälligkeit konzentriert ist. Infolgedessen bevorzugen bullische Anleger, die mit Zinssenkungen am Markt rechnen, solche Anleihen, da sie hoffen, einen hohen Kapitalgewinn zu erzielen, wenn ihre Prognose korrekt ist. Wenn die Rendite konstant bleibt, steigt der Preis einer Nullkuponanleihe im Laufe der Zeit. Wenn die Rendite sinken würde, wäre der Kapitalgewinn höher.

Langfristige Investoren
Bei einem leichten Anstieg der Rendite kann es immer noch zu einem Kapitalgewinn mit einer Verkürzung der Restlaufzeit kommen, bei größeren Renditeänderungen jedoch zu einem Kapitalverlust. Ein Nullkupon ergibt einen einzelnen Cashflow und kann folglich durch Abzinsung entweder mit einem jährlichen oder einem halbjährlichen Zinssatz bewertet werden.

In der Praxis diskontiert der Markt den Nennwert solcher Anleihen mit einem Halbjahreszinssatz. Dies liegt daran, dass ein Anleger, der eine Investition in Anleihen erwägt, die Wahl zwischen kuponzahlenden Anleihen und Nullkuponanleihen hat. Da die Cashflows aus ersteren halbjährlich abgezinst werden, um Vergleiche zu erleichtern, sollte der Cashflow aus der Nullkuponanleihe auch halbjährlich abgezinst werden.

Langfristige Anleger wie Pensionskassen und Versicherungsunternehmen mögen Nullkuponanleihen. Sie können eine Rendite erzielen, indem sie diese Anleihen kaufen und bis zur Fälligkeit halten, und müssen sich keine Gedanken über die Reinvestition von Zwischen-Cashflows machen, da es keine gibt.

Eine einfache Vanille-Anleihe kann als Portfolio von Nullkupon-Anleihen angesehen werden, die in aufeinanderfolgenden sechsmonatigen Intervallen fällig werden. Dies liegt daran, dass jeder Cashflow aus einer einfachen Vanille-Anleihe wie eine Nullkupon-Anleihe ist, die zu diesem Zeitpunkt fällig wird. Um Arbitrage auszuschließen, muss der Preis der Mutter-Vanille-Anleihe gleich der Summe der Preise der Baby-Nullkupon-Anleihen sein.

Der Autor ist CEO von Tarheel Consultancy Services

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