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Analystenecke: Verkauf von Tata Motors beibehalten; revidierter beizulegender Zeitwert bei Rs 155

Tata-MotorenDas JLR-Einzelhandelsvolumen ging im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 gegenüber dem Vorjahr um 9% auf 128.469 Einheiten zurück.

Das Einzelhandelsvolumen von JLR ging im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 gegenüber dem Vorjahr um 9% zurück, was auf einen Volumenrückgang in allen Regionen mit Ausnahme von China zurückzuführen ist. Obwohl das Management gute Arbeit geleistet hat, um Kosten zu senken und Geld zu sparen, bleiben die Volumenaussichten für JLR aufgrund des schwachen globalen Wachstums und einer schwachen Modellstart-Pipeline schwach. Wir behalten den Verkauf bei, ändern aber den beizulegenden Zeitwert auf 155 Rs (von 135 Rs früher), wobei wir auf Kostensenkungsinitiativen und die Umstellung auf März 2023E (ab Dezember 2022E früher) hinweisen.

Das JLR-Einzelhandelsvolumen ging im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 gegenüber dem Vorjahr um 9% auf 128.469 Einheiten zurück. Das Jaguar-Volumen ging im Jahresvergleich um 21% zurück, während das Land Rover-Volumen im Jahresvergleich nur um 5% zurückging, was auf den Erfolg des neu eingeführten Defender zurückzuführen war. Das Volumen in China stieg im Jahresvergleich um 19% auf 32.668 Einheiten, was auf eine starke Erholung in den chinesischen Regionen zurückzuführen ist. Das britische Volumen ging im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 im Jahresvergleich um 9% zurück, was auf Bedenken hinsichtlich des Brexit und einer zweiten Welle von Covid-19 zurückzuführen ist. Andere Märkte hatten im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 weiterhin mit Mengenrückgängen in Europa (-16% im Jahresvergleich), Nordamerika (-17% im Jahresvergleich) und dem Rest der Welt (-20% im Jahresvergleich) zu kämpfen.

In Bezug auf die Modelle setzte der neue Range Rover Defender seinen Aufwärtstrend (+ 66% QoQ) im 3. Quartal des Geschäftsjahres 21 fort. Das Volumen des Jaguar I-Pace stieg im Jahresvergleich um 69%, angeführt von der starken Traktion der elektrischen Variante im Jahresvergleich, und das Volumen des XE stieg im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 gegenüber dem Vorjahr um 31%. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 lag der Mix für Vollelektrik bei 6,1%, der PHEV bei 5,5% und der MHEV bei 41,4%. Für das Geschäftsjahr 2020 lag der Anteil des Elektrofahrzeugmix bei 43,3%. Wir gehen davon aus, dass das JLR-Volumen im Vergleich zum GJ2020-23E um 2% CAGR wachsen wird, was auf eine Erholung ab dem GJ2022E zurückzuführen ist. Wir gehen davon aus, dass sich die Ebitda-Marge im GJ2023E von 8,7% im GJ2020 auf 12,8% verbessern wird. Das Unternehmen geht davon aus, die verbleibenden 0,7 Mrd. GBP im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 21E einzusparen, indem es sich auf die Senkung der Garantiekosten, die Minimierung der Gemeinkosten und die Verbesserung der aktuellen Portfoliorenditen durch Reduzierung der Materialkosten konzentriert.

Wir gehen auch davon aus, dass das Unternehmen in den nächsten zwei Quartalen FCF generieren wird, angeführt von einer Verbesserung der operativen Leistung. Wir erwarten jedoch mittelfristig ein gedämpftes Volumenwachstum angesichts der schwachen Weltwirtschaft und der schwachen Modellpipeline im elektrischen Segment.

Wir gehen davon aus, dass das Standalone-Volumen von Tata Motors gegenüber dem Geschäftsjahr 2020-23E um 12% CAGR wachsen wird, was auf eine starke Erholung im Lkw-Segment zurückzuführen ist, da die Frachtraten steigen und die Flottenauslastung verbessert wird, und das inländische PV-Segment um 15% CAGR. Wir gehen davon aus, dass das Segment für die Nachfrage nach schweren Lkw im GJ2020-25E eine starke CAGR von 18% aufweist, angeführt von der Ersatznachfrage und der Erholung der Frachtnachfrage. Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Straßengütern im Geschäftsjahr 2020-25E um 3% CAGR steigen wird, was auf einen Anstieg der staatlichen und privaten Investitionen und einen zunehmenden zwischenstaatlichen Waren- und Passagierverkehr aufgrund des starken Wachstums in der FMCG-, Einzelhandels- und Pharmaindustrie zurückzuführen ist.

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