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Analystenecke: Behalten Sie den Kauf bei BPCL mit einem Kursziel von £ 550 bei

Dennoch scheint die Regierung sehr interessiert zu sein, und wir erwarten eine Veräußerung im GJ 22F.Dennoch scheint die Regierung sehr interessiert zu sein, und wir erwarten eine Veräußerung im GJ 22F.

Die Verfeinerung bleibt schwach, aber die Sorgen lassen das Marketing nach. Wir sehen die Veräußerungsaussichten für das Geschäftsjahr 22F weiterhin optimistisch. Im Vergleich zu seltenen / verzögerten Preisänderungen bei Benzin / Diesel im Einzelhandel im Jahr 2020 haben Ölvermarktungsunternehmen (OMCs) in letzter Zeit tägliche Preiserhöhungen vorgenommen. Trotz Spitzenpreisen, Inflationssorgen, drohender Streiks der Transportunternehmen und negativer Presse wurden die Preiserhöhungen fortgesetzt. Bislang sind die Benzin- / Dieselpreise im Jahr 2021 um ~ £ 7,2 / 7,5 / l (9-10%, ~ $ 16 / bbl) und die LPG-Preise um £ 100 / Flasche (+ 14%) gestiegen.

Nach unseren Schätzungen berücksichtigen die Einzelhandelspreise jetzt den internationalen Produktpreis von 64-65 USD / Barrel. Wir sehen ein Abwärtsrisiko für die Ölpreise (wir gehen für das Geschäftsjahr 22F von 55 USD / Barrel aus), und die Produktmargen bleiben schwach. Bevorstehende Landtagswahlen sind ein Risiko. Wir stellen jedoch fest, dass es einen Umfang von Verbrauchsteuersenkungen gibt. Aus unserer Sicht ist Risiko / Ertrag für das Marketing jetzt viel günstiger. Raffinerien befinden sich jedoch immer noch in einem der schwersten Abwärtszyklen, wobei sich die Erholung aufgrund einer zweiten Welle der Pandemie verzögert und die kurzfristigen Aussichten schwach sind.

Veräußerungen, Verzögerungen und lauwarmes Interesse dürften im GJ 22F noch abgeschlossen sein. Die ursprünglich für das Geschäftsjahr 20 geplante Veräußerung von BPCL hat sich verzögert. Das Interesse der Anleger war ebenfalls lauwarm. Wir glauben, dass das aktuelle Umfeld nicht das beste ist, um gute Bewertungen zu erzielen. Dennoch scheint die Regierung sehr interessiert zu sein, und wir erwarten eine Veräußerung im GJ 22F.

Positivere Bewertungen für das Marketing; Erhöhen Sie TP auf £ 550 (von 505); Aufgrund von Lagergewinnen erhöhen wir das konsolidierte EBITDA des GJ21F um 16% und das GJ22F / GJ23F um 4% / 10%, da höhere Marketingmargen unsere Kürzung der Raffineriemargen ausgleichen. Ein höheres EBITDA, andere Erträge und niedrigere Zinskosten führen zu einem Anstieg des konsolidierten Ergebnisses im Geschäftsjahr 21F / 22F / 23F um 31% / 19% / 24%. Wir verlängern die Bewertungen auf den 22. September (ab dem 22. März). Wir schätzen die Raffination weiterhin auf das 5-fache des EV / EBITDA. Mit einem positiveren Ausblick bewerten wir Marketing jetzt mit 7x EV / EBITDA (6x früher). Wir passen den Anteil der Bina-Raffinerie ab dem Geschäftsjahr 22F auf 100% an und gehen nun davon aus, dass BPCL 50 Mrd. GBP (25 GBP / Aktie) für den Verkauf des Anteils an der Numaligarh-Raffinerie (früher 75 Mrd. GBP) erhalten würde. Unser überarbeiteter SoTP-Wert beträgt £ 435 / sh (früher £ 290). Unser Wert für die Privatisierungsoption zu einem angenommenen Deal-Preis von 600 GBP / Aktie (unverändert) für ein offenes Angebot sinkt auf 115 GBP / sh (früher 215 GBP / sh). Unser überarbeitetes TP beträgt £ 550 (19% nach oben). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei. Die Aktie notiert bei 10,8x GJ22F EV / EBITDA und 1,9x GJ22F P / B. Unter den OMCs lautet unsere Hackreihenfolge IOC> BPCL> HPCL.

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